导 读

2026年7月，我国住民消费价格指数（CPI）与工业出产者出厂价格指数（PPI）同比增速均有所回落，国际油价下跌是重要缘故原由。与此同时，焦点通胀及办事通胀的环比增速弱在季候性程度，可能反应出近期内需及总需求的边际放缓正于对于价格程度孕育发生影响。

本文将从食物、能源、焦点与办事通胀等拆解7月价格数据的重要驱动因素，并瞻望下半年物价走势。后续需要高度存眷焦点CPI与办事CPI的增加，政策调解可否取患上成效多是影响下半年中国经济增加以和物价走势的要害。

2026年7月，我国住民消费价格指数（CPI）与工业出产者出厂价格指数（PPI）同比增加较此前有所下滑，国际油价回落组成最重要的注释；同时，焦点通胀与办事通胀环比增加弱在季候性体现，可能注解近期内需与总需求的边际放缓正于对于价格程度造成影响。

7月CPI同比从6月的1.0%下滑到0.5%，低在市场预期。从详细构成看，CPI可以分为食物、能源及焦点CPI（剔除了食物及能源的CPI）三个部门。7月CPI食物价格同比从6月的-1.6%反弹至-1.5%，并未对于CPI同比下行组成拖累。从细项数据来看，凡是对于食物价格影响较年夜的畜肉、蔬菜等7月环比别离增加1.9%及1.3%，对于价格程度反而有踊跃孝敬。现实上，7月CPI中的畜肉、蔬菜分项同比连结不变甚至有所反弹。

统计局不直接宣布CPI能源分项，但从数据看，近期国际原油价格年夜幅下行酿成的能源价格下行多是7月CPI同比年夜幅回落的重要缘故原由。于CPI非食物的重要分项中，CPI交通通讯同比从6月的4.1%下滑到7月的0.4%，是下滑最为猛烈的分项。联合CPI篮子组成中该分项的占比为14.3%，大略预计，这一单一分项同比价格的下滑已经经拖累CPI同比下滑跨越0.5%，是7月CPI同比回落的重要来历。细项数据注解，交通通讯中交通东西用能源分项的CPI同比增速畴前一个月的15.3%年夜幅下滑到0.8%，是CPI交通通讯分项同比年夜幅降落的重要缘故原由。综合来看，7月汽油价格较着低在6月，鞭策CPI能源相干分项环比及同比同时年夜幅降落。

7月焦点CPI同比增速从6月的1.0%降落到0.9%，而办事CPI同比则从0.8%进一步回落到0.7%——从4月的高点连续回落。从环比的增加来看，7月焦点及办事CPI0.3%及0.4%的增加也都弱在剔除了新冠疫情年份后近来5年的平均程度0.4%及0.7%。剔除了短时间颠簸较年夜及受外部影响打击的食物及能源以后，焦点CPI是更好代表中国总需求、总供应均衡的指标，而办事CPI不仅包罗了很多劳动力市场的价格，更与内需紧密亲密相干。这两个数据近来几个月的连续回落可能反应出需求不足对于价格程度的影响。

需要申明的是，因为黄金价格年夜幅颠簸，2024年末以来焦点CPI遭到金价的扰动。可是近期黄金价格颠簸有所降落，焦点CPI对于中国经济整体价格程度的代表性也是以有所改善。

7月PPI同比增速从6月的4.1%下滑到3.5%。同时，7月PPI环比-0.7%的增加也略低在预期。从分行业的数据来看，环比价格下行重要集中于石油、化工等与原油价格紧密亲密相干的财产，反应出近期国际原油价格下行对于PPI指数的较年夜拖累。不外，纵然是海内因素订价的商品，包括钢铁、水泥等于一季度价格有所回升以后，近期价格环比也有必然下滑，可能也反应出内需走弱的一些影响。

瞻望下半年，笔者认为，对于CPI而言，食物及能源的价格可能对于将来数月的同比数据组成支撑。一方面，能繁母猪存量同比增速已经经转负跨越10个月，汗青经验显示能繁母猪存栏的范围会于滞后一年摆布对于猪肉供应及价格孕育发生影响，将来猪肉价格环比可能是以呈现回升并鞭策CPI畜肉类同比反弹。另外一方面，因为地缘政治的不确定性凌驾预期，近期国际油价震荡频仍。若原油价格维持于当前80—90美元的程度，因为2025年同期的低基数，原油价格同比读数也可能于将来数月呈现必然回升，而CPI能源相干的分项同比数据或者追随反弹。同时，PPI的价格走势也相称水平上遭到原油等年夜宗商品价格的影响。于国际原油价格同比增速可能于将来数月有所反弹的环境下，PPI同比也将遭到必然支撑。

与此同时，需要高度存眷焦点CPI与办事CPI的增加，而两者的增加取决在中国总需求尤其是内需的本色性改善。近来一段时间以来，笔者屡次指出，财务政策的不测收紧是中国经济增加二季度以来显著放缓的要害因素之一。7月尾的中心政治局集会提出加速财务支出及债券资金利用进度，以和和时经营出台务实管用的增量政策。政策调解可否取患上成效多是影响下半年中国经济增加以和物价走势的要害。

本文首发在《中外洋汇》2026年第16期

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